利率期货是什么?
发布日期: 2019-07-20 15:30    浏览次数: 199
利率期货是什么?
 
利率期货是交易对象是中长短期可交割金融凭证,以反附有利率的有价证券为标准的一种金融期货。它实际上是交易市场上的固定到期日和标准交易额进行交易的短期投资,是货币市场和资本市场工具的远期合约。同其他期货一样,利率期货也是在法律的约束下,通过市场公开竞价,买卖双方商定在未来规定日期按约定利率进行一定数额的有价证券的交割。这些有价证券的市场价深受市场利率波动的影响,若利率上升,其市价会下降; 如利率下跌,则其市价会上涨。影响利率水平的因素较多,但主要的因素有: 政府的财政政策、货币政策、通货膨胀、国民生产与所得、国民对汽车与房屋的需求等均会影响利率的走势。利率波动使得金融市场上的借贷双方均面临利率风险,为了避免或减少利率风险,因此而产生了利率期货。利率期货与远期利率有所不同,后者的合约交易仅限于银行系统内进行,并不涉及交易所,没有统一的交易规定; 而且,交易对象是有具体金额、利息期限的币种。
 
利率期货
何为利率期货
利率期货,是以利率为标的物的期货合约。利率期货主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。
 
在布雷顿森林体系下,不但各国的汇率是相对固定的,在利率政策上也基本一致。然而到了20世纪70年代,严重的经济滞胀局面以及布雷顿森林体系的最终崩溃,使各国的经济政策纷纷改弦更张。与放弃固定汇率制一样,利率不但不是管制的对象了,反而成为政府着意用来调控经济、干预汇率的一个工具。利率管制的取消使利率波动日益频繁而剧烈,利率风险日益成为各经济主体,尤其是各金融机构所普遍面临的一个最重要的金融风险。
  1975年10月,经过数年的周密调查研究后,CBOT在美国政府有关机构的协助下推出了有史以来第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证(Government National Mortgage Association Certificates,GNMA)期货合约。GNMA期货合约交易推出后,深受金融界的欢迎,又引起一系列新的利率期货品种陆续登场。其中较为重要的有:3个月后的1976年1月,在弗里德曼的发起下,IMM推出90天期的美国国库券期货合约;1977年8月,CBOT又推出美国长期国债期货合约;1981年7月,IMM、CBOT及纽约期货交易所(NYSE)同时推出的美国国内可转让定期存单期货交易;1981年12月,IMM推出的现金交割的3个月欧洲美元定期存款合约。
 
利率期货意义
利率期货对政策利率传导的作用
 
(一)利率期货市场的宏观经济意义
 
1.有助于政策目标利率稳定,提高其作为市场定价基准的效率
 
非经济或者强烈的预期因素会导致短期市场利率大幅度波动,货币市场风险的提高不利于银行等金融机构作为传导主体发挥调控实体经济的功能。而风险管理是金融期货市场的天然属性,短期利率期货合约能够提高金融机构管理短期利率风险的能力,增强银行资金流动性管理水平和金融机构管理产品杠杆水平的能力,从而降低对现货市场形成的压力。短期市场利率的稳定,有利于银行或其他金融机构采用其作为资产、负债或产品的定价基准,从而有利于提高政策利率的传导效率。
 
2.有助于金融市场稳定,降低系统性金融风险
 
主要表现在两个方面:一是期货市场对未来现货利率的变化有较为准确的预期作用,当货币政策变化时,市场只是对政策变化超出市场预期的偏离做出反应(J. Moore 和R. Austin,2002),因此可以降低政策变化对市场所产生的即时冲击。二是银行等金融机构可以利用利率期货进行风险对冲,降低其利率风险,维持经营政策的稳定。A. Purnanandam(2007)认为,利用衍生品的银行能够更好地应对货币政策紧缩冲击,维持稳定发展,不必大幅调整资产负债表和减少信贷。
 
此外,当债券市场出现大幅波动时,国债期货市场可以分流大量的现货市场抛压,在一定程度上缓解现券卖出难题,增强债券市场的弹性和韧性,避免恐慌心理蔓延并造成局部风险转化为系统性风险,对市场稳定起到积极作用。
 
3.有助于国债到期收益曲线结构的均衡有效,提高央行调控政策利率的能力
 
国债期现货市场的套利交易、债券承销团成员利用国债期货锁定承销利率风险等市场操作,都丰富了债券现货市场的参与主体,提高了债券市场的流动性,进而夯实了债券的定价基础。Vrolijk(1997)认为,流动性较高的衍生品市场对货币政策冲击的反应要明显快于交易成本较高的现货市场,而且通过不同资产之间的杠杆套利,衍生品对不同资产之间的政策传导也会产生重大影响。I. Visco(2007)认为,随着金融市场更加完备和具有流动性,政策利率的变化更快地传导到整个收益率曲线,更一般地说,就是使金融资产的价格发生系统性变化,并通过投融资收益和成本对实体经济产生影响。我国10年期国债期货上市后的第一个月,10年期国债现券的日均成交量就达81亿元,比上市前一个月提升了113%。现货市场流动性的增加,提高了二级市场债券收益率水平的有效性,从而对信用债的发行价格起到更合理的指导作用。
 
通过短期利率期货,央行不仅可以通过实际的政策调整影响资产价格,而且还可以通过向市场传递政策调整意图、加强和市场的沟通、有效引导市场预期来影响资产价格。从政策沟通到实际政策调整的整个过程,货币政策传导速度更快且更加平稳。
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