解构央行的资产负债表:为什么它在今年上半年
发布日期: 2019-07-20 12:03    浏览次数: 83
中央银行最新资产负债表显示,截至6月底,中国人民银行总资产为36.4万亿元,而2018年底为9000亿元。
 
 目前,市场关注的焦点是美联储的收缩。 它的收缩主要是通过不再购买过期债券的方式来实现的,这意味着美联储将从市场中恢复流动性(目前美联储将变成鸽子,而下半年可能会被暂停)。 由于资产负债表结构不同,央行萎缩并不意味着收紧货币政策。
 
 过去,中国央行的资产负债表收缩是由于外汇持有量下降,而这一次还有其他原因。 根据分析,上半年中央银行萎缩的主要原因主要是MLF(中期贷款融资)和PSL(质押补充贷款)等结构性货币政策工具余额下降 ),导致资产规模下降。  MLF和PSL也是央行提供基础货币的主要工具,而且两者的收缩也导致基础货币的下跌。
 
 与此同时,中央银行通过降低存款准备金率提供了流动性,货币乘数扩大到历史最高水平。 由于广义货币M2是基础货币和货币乘数的乘积,因此M2平衡在两者上升和下降时仍然稳步增长。
 
 交通银行首席经济学家连平告诉“21世纪经济报道”记者,目前货币乘数超过6,M2的增长率反弹。 然而,部分地区存在房地产泡沫,第一季度宏观杠杆仍在上升。 在这种情况下,采取更宽松的货币政策显然是不合适的。
 
 再融资收缩
 
 中央银行的资产负债表为研究货币政策提供了丰富的信息。
 
 从本世纪初到2014年,由于外汇激增,中国央行的资产负债表继续扩大:从2002年的4.5万亿增加到2014年底的33.82万亿。2014年后,外汇流入减少或 甚至部分时期变成了外流,而外汇也出现了负增长。
 
然而,从2014年到2018年,央行资产规模继续小幅增长。这主要是因为中央银行通过再融资扩大了其名单。 中央银行的再融资对应于货币当局资产负债表上的“对其他存款公司的债务”账户。 顾名思义,该主题表明中央银行将向银行贷款并向银行提出索赔。 目前,此类索赔是通过MLF,PSL,反向回购和TMLF(定向中期贷款工具)等货币政策工具的运作形成的。
 
 数据显示,再融资从2014年底的2.5万亿增加到2018年底的11.15万亿,增长了3.5倍,成为近年来央行货币资产负债表增长最快的主题。 其中,MLF从0.6万亿增加到4.9万亿,PSL从不到0.6万亿增加到3.4万亿。
 
外汇支付和再融资是提供基础货币的主要方式。 上述变化在2016年底的中央经济工作会议上被称为“货币供应方式的新变化”,即基础货币从外汇提供变为再融资,以及央行的监管能力 基础货币得到了增强。
 
由于多边基金要求银行向中央银行提供抵押品以获得抵押品,一些银行在规模大幅增加后没有足够的抵押品。  2018年后,中央银行开始取代多边基金的运作,结果是多边基金的余额减少了。 今年上半年,多边基金减少了1.2万亿美元。 在PSL方面,由于棚屋改革目标的下调和棚改改造融资方式的变化,PSL余额在今年3月达到峰值后也出现了调整。
 
 受此影响,上半年央行资产负债表收缩8896.8亿元。 这种萎缩与以前不一样:之前的外汇持有量下降收缩,现在是主动收缩。
 
 数据显示,截至6月底,央行总资产为36.4万亿元,其中外汇占58%,再贷款占28%,中央政府债务占4%。
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